四季度以來(lái)，已有多家A股上市消費(fèi)龍頭公司宣布產(chǎn)品調(diào)價(jià)。近期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的10月份制造業(yè)PMI指數(shù)中，生產(chǎn)資料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)也雙雙走高。疊加海外通脹壓力不斷增大，引發(fā)一些擔(dān)憂。有觀點(diǎn)認(rèn)為上游生產(chǎn)資料價(jià)格將向下游終端消費(fèi)品傳導(dǎo)，并引發(fā)通脹。

工業(yè)上下游價(jià)格傳導(dǎo)至少存在兩種情況：一種是面對(duì)能源與工業(yè)原材料價(jià)格漲價(jià)，具有市場(chǎng)壟斷地位或者有市場(chǎng)溢價(jià)能力的制造業(yè)企業(yè)，通過(guò)提價(jià)，將部分生產(chǎn)投入成本轉(zhuǎn)嫁給終端消費(fèi)者；另一種是上游原材料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，一些中下游制造業(yè)企業(yè)短期難以消化成本上漲，經(jīng)營(yíng)陷入持續(xù)虧損狀況，可能減少接單和庫(kù)存，導(dǎo)致工業(yè)部門(mén)總產(chǎn)出放緩，部分產(chǎn)品生產(chǎn)萎縮，可能推升相關(guān)終端消費(fèi)品價(jià)格，或者出現(xiàn)一定供應(yīng)緊張的情況。

但是，一方面，具有充分市場(chǎng)定價(jià)能力企業(yè)并不占多數(shù)；另一方面，從近期供應(yīng)產(chǎn)出和消費(fèi)指標(biāo)看，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)端恢復(fù)遠(yuǎn)快于消費(fèi)需求端，并沒(méi)有出現(xiàn)大面積消費(fèi)品生產(chǎn)下滑的情況。

從目前價(jià)格走勢(shì)、疫苗推廣、國(guó)內(nèi)工業(yè)基礎(chǔ)等方面看，需要對(duì)上下游通脹傳導(dǎo)保持警惕，積極采取措施應(yīng)對(duì)，但也無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。

首先，全球供給瓶頸有望逐步緩解。治理目前通脹壓力的關(guān)鍵還是要在供給端與市場(chǎng)預(yù)期方面著力，千方百計(jì)降低供給瓶頸，暢通物流運(yùn)輸，推動(dòng)生產(chǎn)與供應(yīng)增加，避免供需失衡。從趨勢(shì)看，全球疫苗接種持續(xù)推廣，疫情對(duì)生產(chǎn)供應(yīng)的制約趨緩，供應(yīng)鏈中斷問(wèn)題緩解，生產(chǎn)、物流逐步恢復(fù)，促進(jìn)供需趨向平衡，有望帶動(dòng)物價(jià)回歸常態(tài)。

其次，國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)能力強(qiáng)。從主要經(jīng)濟(jì)體工業(yè)產(chǎn)能利用率看，全球供給緊張并非產(chǎn)能不夠用，而是由于防疫措施或關(guān)鍵零部件短缺等因素導(dǎo)致全球工業(yè)產(chǎn)能利用率不足。這意味著，隨著供給瓶頸逐步打通，全球供給將明顯恢復(fù)。就國(guó)內(nèi)而言，我國(guó)作為世界工廠，工業(yè)體系完整，生產(chǎn)與供應(yīng)鏈完備，工業(yè)生產(chǎn)能力強(qiáng)，疫情防控形勢(shì)向好，紓困、托底政策支持，終端消費(fèi)品供給有充足的保障。

再次，大宗商品價(jià)格趨勢(shì)已在改變。目前，能源、大宗商品價(jià)格早已超出多數(shù)中下游制造業(yè)成本吸收能力，削弱了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能。本輪大宗商品價(jià)格大幅走強(qiáng)，除了供需結(jié)構(gòu)失衡外，歐美等經(jīng)濟(jì)體實(shí)施空前規(guī)模的刺激政策是重要推手。隨著全球疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響趨緩，就業(yè)和內(nèi)需保持?jǐn)U張，通脹壓力上升，美聯(lián)儲(chǔ)等央行逐步擺脫非常規(guī)政策基本達(dá)成共識(shí)，大宗商品市場(chǎng)投機(jī)將趨于謹(jǐn)慎。

最后，食品價(jià)格有望保持平穩(wěn)。從消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的結(jié)構(gòu)看，食品價(jià)格起到“壓艙石”作用，而食品中豬肉與蔬菜價(jià)格波動(dòng)相對(duì)大。從目前情況看，我國(guó)糧食生產(chǎn)連年增產(chǎn)豐收，生豬產(chǎn)能基本恢復(fù)至正常年份水平；蔬菜方面，國(guó)內(nèi)反季節(jié)種植、冷鏈物流等方面技術(shù)不斷完善，并在應(yīng)對(duì)異常天氣干擾方面積累了較為豐富經(jīng)驗(yàn)，國(guó)家儲(chǔ)備調(diào)節(jié)保持靈活等，國(guó)內(nèi)主要食品供應(yīng)有望保持穩(wěn)定。

此外，還要通過(guò)打擊囤積居奇、惡意炒作等行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序，有效引導(dǎo)消費(fèi)者與企業(yè)形成穩(wěn)定預(yù)期，穩(wěn)定物價(jià)。 （作者系光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員）

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